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创业公司如何设计股权结构?

更新时间:2019-07-18

很多创业者,都会遇到这样一个问题,如何设计股权结构,才能助力公司的发展与融资?能去思考这个问题,说明已经意识到,股权结构对企业的生存和发展发挥重要作用。今天就跟大家分享,股权结构设计的关注点。

 

不久前,厦门闹得沸沸扬扬的三维丝事件,俏江南张兰“退出”董事会,以及被“野蛮人”入侵的万科,无一不与公司股权有关系。可以说,股权是公司的基石。公司的股权结构决定了公司实际控制权,创业者该如何设计公司的股权结构?

 

股权结构是冰山的水下部分

 

股权结构关系到公司的团队搭建,利益分配与公司治理(股东会,董事会,监事会,合伙人委员会与控制权),是一个公司发展的地基,股权结构不健康,也就意味着地基没有打好,未来的调整成本巨大,所以需要创业团队尽早重视。

 

当初腾讯要投资滴滴时,滴滴创始人程维最大的担忧是接受马化腾的投资之后,腾讯会把滴滴直接“吃掉”。但在实际投资过程中,马化腾给予程维最大信任,只在股份中占比,决策权利归程维。这才使得滴滴放心接受腾讯的投资。

 

同样的,腾讯投资京东成为其最大的股东,但在美国上市的京东实行AB股,刘强东及团队所拥有的股份大多是优先股,从而掌控着京东,依旧把权利牢牢掌握在自己手中。

 

公司的股权结构决定了公司的控制权。

 

2  股权结构设计的原则

 

股权结构是公司发展中自然形成的,但不一定是最好的形态,为了使公司发展更好更快,是可以对股权结构进行调整的,我们去设计调整股权结构都会遵循5个基本原则。

 

第一:效率,也是最重要的,有三个层面的考虑。首先是股权与合伙人资源的匹配,产品、技术、运营和PR等;其次是股权结构设计要便于公司治理,特别是涉及一些重大决策的时候,能够在议事规则下迅速做出比较高效、正确的判断;最后,股权结构设计需要考虑决策,就是要凸显出一个老大,能让任何事情决策更加高效。

 

第二:公平,要使贡献和股比成正相关。对于CEO来说,需要清晰客观地评判每个人每个岗位在各个阶段的重要性与贡献度,要有一套标准,对于贡献和股权架构设置也就不能一刀切。

 

第三:便于创始团队对公司的控制,也就是控制权。如果核心创始团队,股份过少或稀释过快,都会导致心理不平衡,大大削减创业动力。

 

第四:有利于资本运作。这个主要涉及两个层面:融资和挂牌IPO,股权结构要清晰合理,也不能留下过多法律隐患,比如代持问题。

 

第五:避免均等。避免55开,或者333之类的,这种结构看似很民主制衡,但到了一定时期,比如重大变革、单个股东道德危机、接班人危机等等利益关头,表面的和平、平衡非常容易被“瓦解”而“灰飞烟灭”。

 

3  公司初始股权结构的设计

 

很多创始人在一开始设立公司时,喜欢采取股权平均分配法则,例如两个人合伙就按一比一的比例,多数人合伙就平均分配。

 

常见公司股权分配

 

但公司的股权结构不应该过于平均。股权比例一比一的情况下,如果决策上有冲突或异议,就不利于公司的运营。比如,三个水手在划船,三个人都要往不同方向划的话,这船就只能原地不动。而倘若是两个水手一个船长的话,往哪里走,听船长的指挥。水手负责执行即可,船就可以走得非常顺利。

 

公司的股权结构应该按表决权做适当安排。分红可以平均,但是权利不应该。

 

风风火火的海底捞之所以现在能发展到今天这个高度,跟它调整股权制度也不无关系。

 

案例:海底捞与真功夫

 

原本海底捞的股份分配是平均分配的,创始人张勇夫妇、施永宏夫妇各占50%的股份。

 

但是在2007年时,施永宏夫妇将18%的股权以13年前原始出资额的价格,转让给了张勇夫妇。使得张勇夫妇达到了海底捞68%的绝对控股,在此情况下,海底捞才能跟随着张勇的方向不断前行。

 

而原本同样也是两对夫妇平均持股的真功夫,却因为家族矛盾和股权结构的不合理,导致原董事长蔡达标锒铛入狱。

 

企业的每个股东对企业的贡献肯定是不同的。而股权比例对等,即意味着股东贡献与股权比例不匹配,这种不匹配到了一定程度,很容易造成股东矛盾。另外,这种股权结构没有核心大股东,也容易造成股东纠纷。

 

所以较为合理的股权结构应该如下图:

 

在公司股权设立的时候,应该朝着你想要发展的高度来进行分配。如果你按照上市的标准来进行调整,就可以在很大程度上避免战略失算或者失误。

 

4  股权结构隐藏的“坑”

 

就如同那句“幸福的人生是相似的,不幸的人生却各有各的不同”,公司的股权结构也是如此,我们先跳过完美幸福的股权结构,来一起探讨总结不幸的、会出现问题的股权结构是什么样的,尽量避免这些问题出现在自己公司。

 

1、过早稀释大量股权

 

公司创始人早期出让较大部分股权,未来新一轮融资进入,再稀释就可能丧失控制权。股权是公司的核心战略资源。如果创始人过早稀释大量股权,会导致创始人动力不足,经营团队心里失衡,未来团队缺少足够股权空间,投资机构慎重进入,也会影响到公司未来的融资与上市。

 

2、没有分期兑现机制

 

对于创业公司,早期启动资金一般较低,比如50万,一个合伙人出资20万就占40%的股份,但如果他半年后就走了,由于没有约定分期兑现与回购机制,中国公司法与公司章程模板也没有解决退出机制的问题,导致公司不能按照合理价格合法回购退出合伙人的股份。这对长期投入的经营团队既不公平也不合理。

 

因此,经营团队/合伙人应该发放限制性股权,要设定分期兑现机制,并与全职服务期限挂钩,通常设置4年完成全部兑现。

 

3、预留股份不合理

 

在风投基金投资公司创业前,一般都会让公司预留10%-30%的期权池,用于股权激励。一方面是激励核心员工,最好分批次进行,以便留住核心团队,与公司共同成长;另一方面,也要为未来引进高管留出一定空间,因为不是所有团队都能从刚开始的时候就找到齐整合适的创业团队,中间还会有各种各样的联合创始人/高管需要引进。

 

因此,如果出现没有预留股份,只有一个光杆司令的情况,或是预留股份不足,没办法给未来引进合伙人/高管给出一定股份,都是投资机构避而远之的。

 

4、股权代持的黑匣子

 

对于创业公司,很多原因会导致股权代持的出现,比如,公司创始人为外部资源方代持了40%股权。但为了不影响公司融资,创始人并没有向投资方披露股权代持情形。未来随着公司的估值越来越高,要解决股份代持问题的成本也越来越大,直到最后可能无力解决。

 

对于这种大额股份代持,又不披露的情形,会导致后期解决成本巨大,不合规代持甚至会严重影响到公司未来的上市。

 

5  关于控制权

 

前面多次提到过公司要有一个核心领军人物,创始人股权不能稀释过快,都是希望创始人对公司有控制权,能够与公司共进退。在股权结构设计中,创始人的控制权就很重要,先来看看控制权有哪几种。

 

绝对控制,占股三分之二以上。按照《公司法》规定,公司重大事项,比如涉及修改公司章程、公司合并、分立、解散等,这些重要情况是必须要三分之二以上的股东投票权来同意的,所以超过三分之二就达到了绝对控制。

 

相对控制,有两种方式,一种是单一股东占股50%以上,另一种是公司股东分散,其中一个股东占比最多,就能够达到控制。不过常规情况下第一种方式比较常见,所以很多创业公司创始人的占股往往是51%。

 

一票否决权,比如占股34%,因为对于重大事项要求三分之二以上股东表决通过,其中一名股东占比超过三分之一,并且表示投反对票,就能达到一票否决权的效果,在表决上拥有一定分量的话语权。

 

6  保护控制权的“三会一层”设计

 

所谓的“三会一层”即股东会、董事会、监事会以及管理层。

 

股东会选举出董事会成员,董事会需对股东会负责。而董事会则对管理层进行聘任,管理层对董事会负责。而监事会则是由股东及职工选举出的来人员组成的机构,日常监督管理层及董事会。高级管理人员及董事不得进入监事会。

 

1.股东会

 

股东会会议由一般股东按照出资比例行使表决权;但是,公司章程另有规定的除外(如:归集表决权、多倍表决权、创始人一票否决权等)。

 

持股比例不同的股东拥有不同权利:

持股达67%者拥有完全控制权;

持股达51%者拥有相对控制权;

持股达34%者拥有一票否决权。

 

2.董事会

 

董事会决议的表决实行一人一票。董事会的议事方式和表决程序,除法律有规定的外,由公司章程规定。

 

在有限责任公司中,可不设董事会。而股份有限公司中一定要设立董事会。

 

有限责任公司的董事会的决议通过票数比例,法律对此没作出明确规定,而是由公司章程规定。所以,创业者也可以好好地合理运营这一法律条款,从而在一定程度上从董事会层面控制公司。

 

3.监事会

 

监事会应当包括股东代表和适当比例的公司职工代表,董事、高级管理人员不得兼任监事。监事会的议事方式和表决程序,除法律有规定的外,由公司章程规定。

 

在有限责任公司中,可不设董事会。而股份有限公司中一定要设立董事会。

 

4.管理层

 

管理层由董事会聘任,并对董事会负责。股东可在公司任职管理层,但需签订劳动合同。

 

保护控制权设计的典范就是马云在阿里巴巴所设计的合伙人制度。

 

案例:阿里巴巴

 

在阿里巴巴的公司章程中,董事会的大多数的董事需要经一批被称作“合伙人”的人来提名。“合伙人”所提名的董事虽然仍要经股东会投票通过才能任命。但是在董事会席位未满的情况下,“合伙人”可以提名以为临时董事进行决策。从而保证阿里巴巴掌握在管理层手中。

 

从表面上看,阿里巴巴的合伙人拥有的仅仅是董事的提名权,而非决定权。但是仔细研究阿里巴巴的公司章程,不难发现其中暗藏玄机。从阿里巴巴所披露的相关资料看,虽然合伙人提名的董事,需要得到年度股东大会半数以上的赞同票,才能当选为董事会成员;但是,如果阿里巴巴合伙人提名的候选人没有被当届股东会选中,或选中后因任何原因离开董事会,则阿里巴巴合伙人有权指定临时过渡董事来填补空缺,直到下届年度股东大会召开。

 

阿里巴巴还和软银及雅虎达成投票协议,一致行动,软银和雅虎将在股东大会上为阿里巴巴所提名的董事投赞成票(前提是软银至少持有15%的已发行的普通股)。为了保证合伙人这一权力的持续有效,阿里巴巴还规定,如果要修改章程中关于合伙人提名权和相关条款,必须要在股东大会上得到95%的到场股东或委托投票股东的同意。根据官方披露,马云、蔡崇信在IPO后仍然分别持有阿里7.8%、3.2%的股份,而二人目前正是阿里巴巴合伙人团队中的永久合伙人,由此看来,合伙人的“董事提名权”坚如磐石,难以打破。

 

这就是马云凭借着7%左右的股份,却能控制整个阿里巴巴的秘密所在。

 

7  一个“标准的”股权结构

 

最后,很谨慎地拿出一个“标准的”股权结构给大家参考。首先必须认识到,一个公司地股权结构是历史形成的,很难标准化,可能会出现各种形式。但是,对股权结构进行一定地调整设计,会使创业公司融资更加顺畅,为未来减少隐患。

 

就如上图所示,一个健康地股权结构,主要有这么几个特征:股权结构清晰,创始人是核心单一大股东,有利于公司快速决策,快速成长;要有员工持股平台,以便留住核心员工,并未未来公司扩张发展,吸引高管人才,预留一定比例股权;投资机构进入,占比不能过大,不能过快稀释创始人股份,并且融资要保持一定地节奏。

 

股权结构不是一成不变的,股权结构的演变也是公司利益的选择,随着公司的发展,新投资者的进入,公司战略的调整,都有可能影响到公司股权结构变动,积极应对调整才是不变的真理!

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